Newcomerは8月13日(現地時間)、ベンチャーキャピタル（VC）業界で、同一の資金調達ラウンドに複数の評価額を設定する「デュアルバリュエーション取引」が主流化していると報じた。特に著名な投資会社が、他の投資家よりも有利な条件で投資する事例が増加しており、AI関連の資金調達過熱が背景にあると指摘されている。
この新たな慣行の一例として、宇宙データセンターのスタートアップであるスタークラウド (Starcloud) が3月に発表した1億7000万ドル（約246億円）の資金調達が挙げられる。同社はベンチマーク (Benchmark) とEQTが主導し、評価額11億ドル（約1590億円）とされたが、実際には2つのトランシェ（分割された取引）で行われた。
最初のトランシェはベンチマーク単独で主導し、評価額2億5000万ドル（約362億円）で実施された後、数日後の2番目のトランシェでは複数の小規模投資家も加わり、最初の4倍以上の評価額でクローズした。
こうした取引は、投資家の間で「一般的な慣行になりつつある」と指摘されている。推進派は、一部の投資家の資金は他よりも価値が高く、その「ブランド力」が現実に反映されているに過ぎないと主張する。特にアーリーステージの取引では、投資家のブランド名が大きな違いを生む可能性があると見られている。
しかし、批判派はこのような構造が従業員にとって問題を引き起こす可能性があると指摘する。AIトレーニングのスタートアップ、メルコー (Mercor) の最高経営責任者（CEO）であるブレンダン・フーディ (Brendan Foody) 氏はXで、シーコイア (Sequoia) が「二重トランシェ」で投資する事例を複数見ており、高評価額の部分だけが公表される慣行を「欺瞞的」と述べた。これに対し、シーコイアのパートナーであるショーン・マグワイア (Shaun Maguire) 氏は、この慣行は稀だと反論している。
Newcomerの報道は、この慣行が業界全体で拡大していることを示唆している。防衛技術企業アンドゥリル (Anduril) や音声AIスタートアップのウィスパーフロー (Wispr Flow) への投資家であるMVPベンチャーズ (MVP Ventures) のマネージングパートナー、ウェストン・モイヤー (Weston Moyer) 氏は、最近見た取引の約25%に、実質的に単一の資金調達ラウンドでありながらデュアルバリュエーションが特徴として現れていると述べている。この推定は、他の6人のアーリーステージVCへのインタビューでも裏付けられ、現在の資金調達サイクルの過熱により、このメカニズムが「稀なものから普及したものへ」と移行したと証言している。
参考: Newcomer (Eric Newcomer) (アーカイブ) — 2026年8月13日 23:09 (JST)
原文ハイライト"Dual Valuation Deals into the Mainstream"