韓国株式市場は2026年11月1日(現地時間)、チャイナトーク (ChinaTalk)が報じたところによると、2025年以降に記録した最高パフォーマンスから一時1兆ドル（約150兆円）以上の時価総額を失う変動を経験した。このボラティリティは、専門化されたサプライチェーンと韓国の金融システムの連動性を浮き彫りにしている。SamsungとSK Hynixが世界のメモリ市場の大半を占めるため、韓国株式市場はAI金融アーキテクチャ内の単一かつ高レバレッジのノードとして機能している。
韓国の資本市場における変動は、コリア・ディスカウント (Korea discount)とメモリー・ディスカウント (memory discount)という二つの相互に関連する要因によって説明される。コリア・ディスカウントは、金融発展の遅れと企業統治の弱さにより、韓国株が構造的に過小評価される現象を指す。メモリー・ディスカウントは、米国のMicron、韓国のSK hynix、Samsungといった主要な高帯域幅メモリ (HBM) 企業がそれぞれの市場で評価を抑えられている状態である。
2026年6月から7月にかけての市場暴落は韓国国外にも波及し、将来の市場調整の兆候と見なされている。韓国では、歴史的に浅い資本市場とメモリセクターへの露出が、新興の中国競合企業との競争に直面しており、金融情勢への圧力を高めている。これにより、市場の調整が世界市場や米国と中国の技術競争全体に波及する可能性が浮上した。
韓国市場は実質的に、同一産業で競合する二つの企業への投資と言える。韓国のメモリチップ産業は、2025年3月から2026年6月にかけて、主要株価指数であるKOSPIを241%上昇させ、約3.3兆ドルの時価総額を追加した。これは指数設立以来43年間の総増加額を上回る。2026年6月には、SK、Samsung、Naverが総額8800億ドル相当のチップ製造工場とデータセンター施設を建設する計画を発表した。この金額は、韓国の年間GDPの50%以上を占める。
2026年第1四半期には、SK hynixが前四半期比で売上高60%増、Samsungが40%増を記録した。2026年第2四半期時点で、SK hynixとSamsungは世界のHBM市場の83%、DRAM市場の63%を合わせて占めている。これに対して、米国の競合企業MicronはHBM市場で18%、DRAM市場で24%のシェアを記録した。この市場における集中は、人工知能ブームの最も明確な金融的表現の一つである。
その後、韓国のメモリチップへの投資は失速した。2026年6月22日から7月16日にかけて、KOSPIは弱気市場に突入し、25%以上縮小して約1.1兆ドルの時価総額を失った。この期間中、SK hynixは38%、Samsungは29%下落した。同時期にMicronの株価も約3分の1下落し、中国および台湾の半導体関連株も売却された。2026年7月時点で、Samsung ElectronicsとSK hynixだけでKOSPIの総時価総額の半分以上を占めている。
イラン戦争の再激化が通貨圧力とエネルギーコスト上昇を通じて韓国経済に追加的な圧力をかける中、韓国の金融当局はチップセクターへの集中を市場リスクとして警告した。2026年上半期を通じて、アジア株式市場から外国投資が記録的な速さで流出しており、韓国はその中でも特に影響を受けた。5月と6月には、韓国の株式からの資本逃避は350億ドルを超えた。2026年7月28日には、韓国株式市場が日中取引で8%以上下落し、その年8度目の出来事となった。
市場の急落に対応し、金融サービス委員会 (FSC) は個別の株式に連動するレバレッジ型Exchange-Traded Funds (ETFs) の売却を「市場状況が安定するまで」停止し、取引に必要な最低預託金を8月5日付で20,300ドルに3倍に引き上げた。これらのETFsはローンを通じて高額で取得され、単一企業の株価に連動して損益を拡大させる性質があった。5月にこれらのETFsが導入された後、SK hynixとSamsung、そしてそれらのETFsの取引が韓国株式市場全体の取引量を支配し、6月には全取引量の84%に達した。
MSCIは、オフショア通貨市場におけるウォンの限定的な交換性、外国証券に対する過剰な要件、限定的な投資手段を理由に、韓国を引き続き「新興市場」に分類している。国際通貨基金 (International Monetary Fund) のエラ・ダブラ＝ノリス (Era Dabla-Norris) 氏は、多様性に乏しい浅い市場は集中的なカウンターパーティエクスポージャーにつながり、市場深化の期間中に金融安定リスクを高める可能性があると指摘する。
Gartnerによると、メモリの収益は2027年までに1兆ドルを超え、全ての半導体収益の55%以上を占めると予測されている。韓国のDRAM輸出額は前年比で5倍以上に増加し、メモリ需要の増加により半導体輸出量も同期間に2倍以上になった。一方で、世界的なメモリ不足が発生している。Samsungは2030年までのメモリ生産量の70%を長期契約に充当しており、この需給不均衡は2028年までさらに深刻化するとJP Morganは予測している。SK hynixのクァク・ノジョン (Kwak Noh-Jung) CEOは、メモリ不足が2030年まで続く可能性があると述べている。
参考: ChinaTalk (Jordan Schneider) — 2026年11月1日 22:33 (JST)
原文ハイライト"single, highly leveraged node within the AI financial architecture."