Crunchbase Newsが2026年10月28日(現地時間)付けで報じたところによると、企業の収益が成長しても企業価値が低下する現象が見られる。ゲスト寄稿者であるイタイ・サギー (Itay Sagie) 氏は、バリュエーション倍率の低下が運用益を上回り、企業価値を減少させる可能性があると指摘した。同氏は、創業者や取締役会に対し、財務実績と並行して企業価値を追跡し、売却延期の影響をモデル化し、事業が好調で買い手の関心が高い時期にM&Aの準備を始めるべきだと提言している。
サギー氏の分析では、収益と企業価値が逆方向に動くケースがあるという。例えば、年次経常収益 (ARR) 1500万ドルのSaaS企業が6倍のARRで評価され、企業価値9000万ドルとされたとする。2年後、ARRが2000万ドルに増加しても、評価倍率が収益の3.5倍に下落すれば、企業価値は7000万ドルに減少する。この仮説では、収益が33%増加した一方で、企業価値は22%減少することになる。
収益倍率は複数の要因を反映する。定性的要因には、経営陣の質、創業者への依存度、競争の激しさ、製品の差別化、買い手への戦略的関連性などが挙げられる。また、絶対的な財務指標として収益、EBITDA、キャッシュフローがあり、相対的な業績指標には成長率、マージン、純収益維持率、総収益維持率がある。買い手はこれらの指標を総合的に評価し、関連する競合他社と比較する。
企業が成熟するにつれて、絶対的な業績は向上しても成長率は鈍化する可能性がある。一方で、収益性の向上、顧客維持率の改善、経営能力の深化などが高い倍率を支える場合もある。取締役会は、今後1年間でどの特性が改善し、どれが悪化する可能性があるか、そして買い手がそれらの変化をどのように評価するかを検討する必要がある。
M&Aの準備は、事業が好調な時期に開始すべきだとサギー氏は指摘する。景気減速が顕在化するまで待つと、交渉力が弱まり、経営陣の予測に対する疑問が生じる可能性がある。戦略的買い手の需要も独自のタイミングで変動するため、特定の技術、顧客基盤、または地理的プレゼンスに対する関心は時間とともに減少する可能性がある。
取締役会は、推定企業価値を営業計画と並行して見直し、収益が成長しても倍率が維持、拡大、または縮小するシナリオを想定すべきである。売却を遅らせるすべての決定には、将来のバリュエーションに関する見解が伴うことを認識することが求められる。
参考: Crunchbase News (アーカイブ) — 2026年10月28日 20:00 (JST)
原文ハイライト"Revenue can rise while enterprise value falls."