AI人材プラットフォームMercorの共同創業者であるブレンダン・フーディー (Brendan Foody) 氏は2026年6月8日(現地時間)、ベンチャーキャピタル (VC) のセコイア (Sequoia) が「デュアルプライシング」と呼ばれる評価額操作を行っていると、SNSプラットフォームのXで指摘した。同氏によると、セコイアは同じエクイティに2つの異なる価格を設定し、より高い評価額のみを外部に公表しているという。
フーディー氏はXへの投稿で、セコイアの詐欺は単なるひどい話にとどまらないと述べ、過去6か月間でセコイアが2つのトランシェ (資金調達の区切り) で投資を行う事例を複数目撃したと主張した。高い評価額のみが公表され、創業者がこれを従業員やエンジェル投資家に誤って伝えているとの見方を示した。
TechCrunchの過去の報道によると、このメカニズムでは、リードVCは大部分の資金を低く優遇された評価額で投資し、ごく一部の資金を大幅に高い価格で投入する。これにより発表される「ヘッドライン」の巨大な評価額は、市場における支配的な勝者であるという認識を生み出し、リード投資家の実際のエントリー価格が大幅に低い事実を覆い隠す。
具体例として、AIを活用したITヘルプデスクスタートアップのサーバル (Serval) が、セコイア主導で10億ドルの評価額での7500万ドルのシリーズBを発表した際、The Wall Street Journalは全容が伝えられていないと報じた。Journal紙によると、数日前には、セコイアが参加したシリーズAエクステンションの一部として、同社の評価額は4億ドル未満だったという。フーディー氏は、この2つの数字の差こそが、認識と現実の間のギャップだと指摘する。
また、アール (Aaru) というスタートアップでは、リード投資家のレッドポイント (Redpoint) が4億5000万ドルの評価額で投資したにもかかわらず、発表されたヘッドライン価格は10億ドルだった。
セコイアのショーン・マグワイア (Shaun Maguire) 氏は、Xでフーディー氏の指摘に反論した。マグワイア氏はこのような行動はいくつか見てきたが、『セコイアの詐欺』と呼ぶのは不公平だと思うと述べ、セコイアでの7年間で約5回発生したと説明した。同氏によると、他の投資家が「ホットな企業」、通常はAI企業に対してセコイアが支払う意思のある倍率を上回る高値を提示する場合、セコイアは企業構築の関係と資本を切り離し、短期間で異なる評価額の2つのトランシェで投資するに至るとした。これに関して怪しいことは認識していないとマグワイア氏は続けた。
一方、フーディー氏は、セコイアがこの価格メカニズムを使用している唯一の企業ではないことを認めている。弁護士事務所アルマニーノ (Armanino) の評価および財務モデリング担当パートナーであるジェイソン・ウー (Jason Woo) 氏は、従業員ストックオプションの価格は、ヘッドラインの数字ではなく、すべてのトランシェの平均値に基づいて理論的に設定されるべきだと指摘する。従業員をインフレしたヘッドライン評価額から保護するための独立した409A評価は、企業にとって税負担を軽減するために意図的に低く設定される傾向があるという。しかし、エンジェル投資家の場合、独立した評価者は存在せず、創業者が共有する数字に依存するため、状況はより複雑だとウー氏は述べた。
デュアルプライシング構造は、ハイパーコンペティティブな市場において、VCと創業者が成功の認識を操作する手段の一つである。バーディクト・キャピタル (Verdict Capital) を創業したニコ・ボナトソス (Niko Bonatsos) 氏は、先月アテネで開催されたTechCrunchのイベントで、ARR (年間経常収益) の操作や過大評価という、より広範な戦術についても言及した。
フーディー氏はこれ以上のコメントを拒否した。セコイアはコメント要請に即座に応じなかった。
参考: TechCrunch Funding — 2026年6月9日 09:45 (JST)
原文ハイライト"The “sequoia scam” is worse than a single horror story"